解读美国农业部11月份月度供求报告及油脂观点。

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结论:总的来看,产地棕榈油进入季候性减产周期,叠加二次疫情爆发的影响,供给端压力不大年夜。而需求端方面后期可能面临环比下落,二次疫情也将存在一定的不一定性。从库存方面来看,今朝国表里棕油库存均处于低位,供需偏紧,是以代价向上的弹性较量大年夜,假如呈现利多身分盘面很轻易呈现上涨的行情。而美豆方面,美豆出口延续显露优越,南美干燥气候虽略有改良但后期拉尼娜气候仍有可能给南美的产量造成影响。是以整体来看,油脂市场将继续处于偏强的状态中,几点利多的题材均为代价上涨供应了根本。操作上建议逢回调做多。

1、11月份美国农业部月度供需申报解读

本月更新的美农月度供需申报主要对大年夜豆单产做出调剂,从8月的高位51.9蒲式耳/英亩的高位下调至50.7蒲式耳/英亩,超越市场的平均预期,使究竟的结转库存下调1亿蒲式耳至1.9亿蒲式耳(图1)。当然大年夜部分市场机构在申报前就预期下调单产与美豆的究竟期末库存,但产量的减幅明显超越了市场的平均预期,当前库存消费比在4.21%处汗青低位,当即构成利多情感。晚间美豆盘面进一步拉涨至1150美分以上。值得留意的是在中国市场本年伟大年夜的需求预期和国际大年夜豆结转库存的下落趋向中美国大年夜豆的出口压榨并未做出批改,假如今后的申报中再对此数据做出调剂,有可能获得的是比1.9亿蒲更低的结转库存。

本次的数据调剂中,中国表的数据没有做过量的批改,仅小幅上调本年度的期初库存。未像之前参赞数据申报中所说,因期初库存的上调将中国的全年进口量下调至9500万吨。别的一方面国内市场对中国新作的进口数据预估遍及放在1亿吨之上。

当前国外机构对美国大年夜豆出口中中国部分的占比放在45%阁下,接近10亿蒲式耳。从现阶段的出口进度来看,中国已买的美豆在2680.6万吨,从进度上看已完成98%,新作的时候才推动了2个月,这也就剖明本年的美豆出口极可能会在美农的预期之上。以上说起的这两个点调剂应当会在今后(12月申报)合营着出口数据进行调剂。

巴西方面早前因气候身分过量滞后的栽种进度在比来两周最早追逐均值进度。从汗青数据上看,栽种进度的落伍其实不会带来本色意义上的产量下落,相反在同时弱拉尼娜气候的2017年,巴西豆反而呈现了汗青单产的高位。且陪同着后期降水的增多(图2),巴西前期的气候炒作已告一段落。不外当前拉尼娜气候指标还没有回归至正常值(图3),市场风险仍在,当前巴西南部的里奥格兰德地区依然降水较少值得延续存眷产量预期。

此次的申报中并未对巴西的均衡布局做出调剂,伟大年夜的国际供给也需要巴西的伟大年夜产量来支持。在本色问题呈现之前,任何巴西产量的下调城市带来国际市场从头均衡,而带来的就是代价的上涨。

阿根廷方面,在汗青的显露上,拉尼娜气候影响下减产的概率相较巴西会更大年夜。这可能也是此次USDA调减阿根廷产量250万吨缘由之一。在这全部新作年度我们倾向于把南美的产出供给看成一个整体来看,整体的增减量累加来看是不是呈现供给缺口。当前阿根廷大年夜豆栽种筹办启动,市场新的炒作热点也可能接踵而至。

2、油脂板块:豆棕共振走强

对大年夜豆成本真个上涨,国内产出真个上涨主要显露在豆油上,豆粕则显现出跟涨乏力的现象。主要缘由是四时度至一季度我国豆油进行政策性收储,领受大年夜部分压榨供给压力,同时由于菜油、棕榈油进口量有限,豆油亦无替换品供给压力,据我们猜测(如图4),豆油库存估计将延续下行,而豆粕库存在四时度仍将保持高位,构成油强粕弱的名目。

3、不雅点、结论与操作策略

总的来看,产地棕榈油进入季候性减产周期,叠加二次疫情爆发的影响,供给端压力不大年夜。从库存方面来看,今朝国表里棕油库存均处于低位,供需偏紧,是以代价向上的弹性较量大年夜,假如呈现利多身分盘面很轻易呈现上涨的行情。而美豆方面,美豆出口延续显露优越,南美干燥气候虽略有改良但后期拉尼娜气候仍有可能给南美的产量造成影响。是以整体来看,油脂市场将继续处于偏强的状态中,几点利多的题材均为代价上涨供应了根本。操作上建议逢回调做多。

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