富瀚微:高溢价现金收购肥料。

一边释放业绩利好,一边大年夜手笔减持。

本刊记者 吴新竹/文

近日,富瀚微(300613.SZ)发布了一份看似利好的业绩快报,公司2020年营业收入和利润总额划分较上年增加16.89%和19.42%,洗刷了前三季度利润总额下落39.68%的昏暗业绩。然则,公司2020年归母净利润仅较上年增加7.02%,从首发募投项目及非全资子公司的业绩推演,归母净利润的“脱水”难以诠释。

最近几年来,眸芯科技(上海)有限公司(下称“眸芯科技”)“教科书式”进出富瀚微的合并报表,既在2019年为富瀚微带来投资收益,又没有让本身的延续巨亏拖累公司的业绩,究竟以12.14倍的溢价回归上市公司,为富瀚微的联系关系方缔造了不菲的套利机缘。

业绩反转之谜

富瀚微首发募投项目为新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目、全高清收集摄像机SoC芯片项目、面向消费利用的云智能收集摄像机SoC芯片项目和基于H.265/HEVC视频紧缩标准的超高清视频编码SoC芯片项目。ISP芯片项目和全高清收集摄像机SoC芯片项目已于2018年接踵到达估计效益,2019年划分实现营业收入1.03亿元和5319万元,2020年前三季度划分实现营业收入4815万元和3266万元;截至2020年9月,面向消费利用的SoC芯片项目还没有到达预定可利用状态,基于H.265/HEVC的SoC芯片项目未实现预期效益。

2020年前三季度,富瀚微的营业收入为3.81亿元,较上年同期增加了824万元,归母净利润较上年同期下落46.55%。按照业绩快报,公司2020年营业收入为6.10亿元,较上年同期增加8817万元,增速为16.89%,剖明第四时度的营业收入较上年同期增加7993万元;公司2020年归母净利润较上年同期增加7.02%,与利润总额增幅19.42%构成反差,快报称非全资控股公司的经营业绩逐渐往好的标的目标成长,是以扣除少数股东损益后,归母净利润较上年同期实现小幅增加。富瀚微的非全资子公司为持股51%的上海仰歌电子科技有限公司(下称“上海仰歌”),该股权系上市之前增资而来,上海仰歌并不是IPO项目标实行主体,2019年和2020年上半年,划分实现营业收入610万元和982万元,和上市公司的营收范围比拟可以疏忽不计,上海仰歌若何能鄙人半年鼓动富瀚微业绩逆袭呢?

而且,作为以视频为焦点的集成电路设计企业,富瀚微的常识产权、发现专利数量与同业比拟偏少,且向大年夜客户发卖商品的比例极高。2019年年报显示,公司共获得各类常识产权111项,个中已授权发现专利38项,适用新型专利1项,集成电路布图设计版权共45项,较量争论机软件著作权挂号证书共27项;正在申请并已获受理的发现专利为47项。晶晨股分(688099.SH)具有11项焦点手艺、61项专利和43项集成电路布图设计;正在申请且已获得受理通知书的各类专利为360余项。国科微(300672.SZ)累计获得授权的专利证书有59件,包孕51件发现专利、7件适用新型专利和1件外不雅设计专利,累计获得较量争论机软件著作权挂号证书82件,集成电路布图设计挂号证书32件。

2019年,富瀚微、晶晨股分和国科微向前五大年夜客户的发卖比例划分为96.95%、68.28%和65.69%,向联系关系方发卖额占年度发卖总额的比例划分为63.20%、零和11.34%。富瀚微上市时曾做出允诺进一步规范和削减联系关系生意业务,然则,公司向联系关系方海康威视(002415.SZ)的发卖额占营业收入的比例却居高不下,2017年至2019年划分到达48.82%、64.52%和63.20%。2020年上半年,公司对海康威视的发卖额为1.19亿元,而当期安防类产物的发卖额为1.37亿元,意味着该类产物绝大年夜多半卖给了海康威视。在综合安防范畴,海康威视据有世界市场份额的24.1%,可知公司对海康威视的依托非同平常,其安防类产物的竞争力和市场承认度可见一斑。

眸芯科技“一鱼多吃”

2018年6月,富瀚微以1706万元现金对眸芯科技增资,获得了后者51%的股权,产生商誉724万元。2019年2月,眸芯科技少数股东增资1740万元,使其注书籍钱由2000万元调换为 3740万元,公司对其持股比例下落至27.27%;同年4月,海风投资和拉萨君祺向眸芯科技增资1.50亿元,获得眸芯科技45%的股权,公司对其持股比例下落至15%。2019年1-4月,眸芯科技的营业收入为零,净利润为-1162万元,4月份的增资产生后,眸芯科技残剩股权被转入其他权益东西投资科目,并指定为以公允价值计量且其改观计入其他综合收益,不再拖累上市公司的业绩。损失落节制权后,2019年,眸芯科技残剩股权按公允价值从头计量产生的投资收益为2823万元,反而增厚了富瀚微的利润,而上市公司当期净利润为7260万元,较上年仅增加了2634万元。

2020年7月,富瀚微对眸芯科技增资3000万元,2021年2月,公司公布以3.30亿元现金收购眸芯科技32.43%的股权,产生2.73亿元商誉,生意业务完成后,持有标的公司的股权比例由18.57%调换为51%,眸芯科技再次成为富瀚微的控股子公司。

纵不雅标的公司的历次增资,其估值增加迅猛,且财政性增资与股权鼓励对应的估值大年夜相径庭。

2019年4月,海风投资和拉萨君祺作为财政投资人增资,标的公司投后估值为3.33亿元,对应投前估值为1.83亿元;2020年8月,富瀚微和海风投资向标的公司增资5000万元,投后估值为5亿元,对应投前估值为4.50亿元;同年11月,开创股东上海灵芯因员工股权鼓励向标的公司增资475万元,投后估值为9975万元,对应投前估值仅为9500万元。

而本次收购眸芯科技的收益法评估值为10.31亿元,较2020年8月的投后估值增加了5.31亿元,是同年11月投后估值的10.34倍,是2020年12月31日所有者权益账面价值7844万元的12.14倍,明显,生意业务对方收益颇丰,而生意业务对方之一拉萨君祺与公司具有联系关系关系。匪夷所思的是,如此高溢价的现金收购并没有获得生意业务对方的业绩允诺。2019年和2020年,眸芯科技的营业收入划分为35万元和2199万元,研发费用划分为5170万元和8593万元,净利润划分为-5320万元和-1.03亿元,因其属于以公允价值计量且改观计入其他综合收益的金融资产,其实不影响上市公司的净利润。

在回归上市公司之前,标的公司在研发方面狠砸钱,截至2020年12月31日,研发人员为75人,2019年年尾的社保人数为62人,研发费用按人数分摊,每人破费83万-115万元,比拟之下,富瀚微2019年研发费用为1.35亿元,分摊至195名手艺人员,相当于每人仅破费69万元。

此次并购完成后,眸芯科技的财政数据将纳入合并报表,评估申报猜测,标的公司的营业收入将由2021年的1.92亿元一路飙升至2027年的8亿元,净利润将由565万元增加至1.80亿元,此番“盛景”可否实现有待不雅察。富瀚微向深交所透露显露,眸芯科技今朝的在手定单已逾越5000万元。不管将来后果若何,畴昔的三年里标的公司几经周折,稳赚不亏确当属此次生意业务对方。

减持与可转债共舞

2020年三季度末,富瀚微的所有者权益为11.73亿元,账面货币资金为6.29亿元,并购眸芯科技需要支付3.30亿元,公司把眼光投向二级市场,拟向不特定对象刊行可转债,募集资金总额不逾越5.81亿元,刊行范围占净资产的49.53%,而2020年3月1日起执行的新证券法刚刚打消了公开辟行债券范围不逾越比来一期期末净资产40%的限制。然则,2020年3月1日至2021年3月8日,共有54家创业板公司刊行可转债,刊行范围逾越净资产40%的唯一八家。不外,如前文所述,富瀚微的四个首发募投项目中,有两个还没有实现预期效益,此时大年夜手笔开启新的募投项目,有盲目投资之嫌。

此次拟募集的5.81亿元中,1.99亿元拟投入高性强人工智能边缘较量争论系列芯片项目,1.07亿元拟投入新一代全高清收集摄像机SoC芯片项目,1.15亿元拟投入车用图象旌旗灯号措置及传输链路芯片组项目,1.60亿元拟用于弥补活动资金。

在描画宏伟蓝图之前,大年夜股东们早已密集减持公司股分,据Wind统计,大年夜股东2020年累计减持套现约7.41亿元。2021年3月1日,股东杰智控股有限公司公布拟减持不逾越480万股,云南朗瀚企业办理有限公司拟减持不逾越480万股,云南腾瀚企业办理中央拟减持不逾越234万股,减持范围合计可达公司总股本的14.93%。

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